市盈率高低有别 科创板新股发行凸显市场化特性

原标题 市盈率高低有别 估值相差最大超9倍 科创板新股发行凸显市场化特性

来源 证券市场红周刊

继 科创板第一股 华兴源创等5家公司完成新股发行后,7月8日晚,中国通号、中微公司、安集科技等9家公司也确定了发行价格,并将斗地主经典版于7月10日迎来网上和网下申购。随着发行的新股越来越多,也为7月22日科创板首批新股顺利挂牌创造了条件。

科创板是中国资本市场的新生事物,也是资本市场的增量改革。由于科创板定位于高新技术产业与战略性新兴产业,将吸纳更多科技型、创新型企业挂牌。同时,由于科创板实行市场化发行,新股发行价格、规模、节奏等受市场化约束,因而投资者对于科创板新股发行市盈率保持了高度的关注。

华兴源创发行市盈率为41倍,机构普遍认为 符合预期 。虽然这一发行市盈率已经超过了沪深主板、中小板与创业板新股23倍发行市盈率的红线,客观上也是市场化发行的结果。但睿创微纳还是创下了高达79倍的发行市盈率,在市场上引发议论。

而此次9家公司公布发行价格,从市盈率方面看,有高有低。最高的如中微公司,发行市盈率达到170.75倍,最低的为中国通号,发行市盈率为18.18倍,两者之间相差9倍。中微公司发行市盈率如此之高,主要与其产品市场认可度高、业绩尚未爆发有关;中国通号发行市盈率低,则与其融资规模较大,业绩增速慢有关。尽管9家公司发行市盈率高低差别较大,但机构认为总体上较为合理,也符合市场估值。

笔者注意到,A股市场曾经也出现过高市盈率发行的现象。2020年新股发行放开管制后,发行市盈率就曾呈现出节节走高的态势。比如创业板首批公司南风股份突破70倍发行市盈率,此后鼎汉技术突破80倍发行市盈率,阳普医疗则突破100倍发行市盈率。2020年全市场新股发行市盈率平均53倍,2020年提高到59倍。其时的高发行价格、高发行市盈率以及高超募的 三高 发行现象,也引发了市场的广泛质疑与诟病,当年中小板海普瑞超募50亿元即是其中的典型案例。

2020年新股发行制度进行改革后,在窗口指导的背景下, 三高 发行从此绝迹,取而代之的是23倍发行市盈率的红线。但科创板如今实行市场化发行,则彻底改变了这一格局。从已经发行的5家,以及确定发行价格的9家公司看,科创板发行市盈率不再局限于23倍,实际上也凸显出科创板新股市场化发行的一面。

但科创板新股终究没有普遍地出现超高发行市盈率一幕,笔者认为这与多方面的因素有关。一方面,制度本身的约束机制在发挥作用。科创板新股虽然实行市场化发行,但却不乏约束机制。如《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》中明确了保荐跟投制度,规定保荐机构的跟投比例为2%-5%,且锁定期为24个月。对于保荐机构而言,如果一味地鼓吹发行人的投资价值,导致定价过高,最终有可能搬起石头砸了自己的脚。

(责任编辑:斗地主经典版)

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