解码中美创新癞子斗地主药投资逻辑:并购方面取向完全不同

——专访小丰私募证券投资基金基金经理张小丰

红刊财经 文 | 范江河

编辑| 李壮

如果将A股和美股近十年来的医药指数做对比会发现,A股涨了1.23倍,美股涨了1.81倍,美股多涨了50%左右。具体到龙头,美股药企龙头诸如默沙东、诺华制药、辉瑞、阿斯利康等,都是市值超千亿甚至数千亿美元的跨国医药巨头,A股医药过千亿市值的公司只有两家,最大的龙头恒瑞医药总市值也不过3605亿元人民币。

美国医药巨头们依然把持着全球创新药的话语权,但中国创新药企则在 快速跟进 的道路上奋起直追,在这两个市场均配置了医药股的小丰私募证券投资基金基金经理张小丰,在接受《红周刊》记者专访时表示,两个市场的组合投资对产品预期收益率是个保证,而且两个市场的医药巨头也呈现出完全不同的趋势和价值。尤其是生物医药巨头合作研发模式,将 会更多的出现,而且这种模式对医药巨头提升收益、降低风险的好处会不断得到印证 。

投资创新药可借镜美股

《红周刊》:您管理的基金配置了美股医药股,也同时配置了A股医药股,这是出于什么样的考虑?

张小丰:伴随经济发展、人口总量及老龄化程度不断增加,医药需求旺盛,医药板块周期性较弱的属性进一步强化。因此,国内、国际的医药板块都是非常好的赛道。从策略来说,把美股纳入投资组合可以降低组合中个股的相关性,这样既能降低组合波动,又能在一定程度上确保组合的预期收益率。

《红周刊》:据您观察,中美两大医药市场分别有怎样的特点?

张小丰:中美医药市场有较大差异。从处方量上看,美国的仿制药占总处方量的比重约为90%,创新药占比仅10%;但从销售金额上,创新药则反而占据较高的比例,2020年美国创新药占总销售金额的比重达到76.7%。反观国内市场,仿制药占整体药品市场规模的60%以上,另外还包括一些具 中国特色 的中成药及辅助用药。

从主流药企的构成来看,美股有很多市值超过1000亿美元的跨国药企,其主要产品多为创新药;也有大量初创生物科技小企业,这些企业可能掌握着一些前沿 黑科技 。美国的仿制药企的市值普遍不大,如TEVA目前市值不足100亿美元。而国内药企多为仿制药企,或正处于仿制药企向创新药企转型的过渡阶段,比较典型的是恒瑞医药。但中短期内,国内医药市场还将以仿制药为主导,创新药的市场份额会有提升,但不会占据主导地位。

《红周刊》:您怎么看美股医药龙头多偏向原创新药,而国内医药龙头多偏向低成本快速跟进的两种不同策略?

张小丰:药企的工作,简而言之就是科研成果的转化。科研成果从0到1的源头创新,考验的是一国基础科学的实力。毫无疑问,美国源头创新的实力是最强的,诸多名校及其下设的研究所每年都产出大量的研究成果。中国基础科学的实力相对薄弱,这是国内药企缺乏原创新药的大背景。

(责任编辑:斗地主经典版)

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